永明黃俊能：能源與關稅夾擊全球通脹
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Summary
永明資產管理（香港）投資策略師黃俊能指出，市場若只聚焦油價單日升跌，容易忽略更深層的結構變化，就是能源運輸風險與關稅政策雖然來自兩條不同政策軌道，卻在同一時間收緊供應並推高生產成本 。他認為，這兩股力量疊加後，對通脹的影響未必屬一次性，而是可能逐步滲透至核心物價，令各地央行在支持經濟增長與壓抑通脹之間更難取捨 。在此情況下，利率路徑未必如市場原先預期般平穩，貨幣政策調整空間亦可能受到牽制 。他提醒投資者，與其只看每日價格波動，更應留意霍爾木茲海峽實際通行情況、企業能否轉嫁成本，以及核心通脹會否持續擴散 。
Key Points
- 黃俊能表示，能源供應是眼前最直接的變數，霍爾木茲海峽相關談判至今未能消除市場疑慮，令供應中斷風險重新升溫 。
- 報道引述外媒分析指，市場早前曾因美國、伊朗及阿曼接近達成協議，而預期航運可逐步恢復，但最新條件與雙方賠償要求令談判再現阻力 。
- 他指出，布蘭特原油已回升至每桶91美元以上，若情況持續，將不只推高燃料價格，亦會透過運輸、製造及日常生活成本，對全球經濟與風險資產構成壓力 。
- 黃俊能分析，企業若能把成本轉嫁予消費者，通脹便可能更具黏性；若需求已轉弱，企業便要自行吸收成本，盈利能力與投資意欲都會受壓 。
- 除能源外，美國關稅政策亦正加劇成本壓力；白宮已公布，針對進口多晶硅及衍生產品設定進口價格下限並徵收關稅，令企業採購時不能再只以最低成本為依歸 。
Why It Matters
對香港讀者而言，這類由能源與貿易政策同時引發的成本壓力，意味環球通脹回落過程或較反覆，利率預期亦可能更易受消息牽動 。黃俊能因而建議，在資產部署上可採取較審慎的股債混合策略，債券偏向高評級並減少長年期配置，股票則避免過度集中單一國家或地區，以分散不確定性帶來的波動 。
黃俊能進一步指出，美國的政策方向不止於關稅本身，還包括本地化支持措施同步推進 。他提到，美國進出口銀行已宣布，向石墨、鉭、鈮及硼酸鹽等本地關鍵礦物項目提供合共5,800萬美元融資，雖然金額不算龐大，但政策訊號相當清晰 。在他看來，當關稅與本地融資支持並行，企業面對的不只是原材料或能源價格上升，而是整條供應鏈需要重新布局，投資者最終亦要承受更高的資本開支與重組成本 。
他又提到，美國7月就業數據顯示勞動市場開始降溫，市場因此重新評估利率前景 。根據利率期貨反映，市場目前預期今年或加息一次，但若能源價格及輸入成本持續升溫，令通脹更具黏性，央行或需以較預期更快的速度收緊貨幣政策，進一步影響經濟增長及投資氣氛 。換言之，問題不只在於油價是否短暫抽升，而是成本壓力會否由能源市場擴散至更廣泛的核心通脹層面 。
在投資部署方面，黃俊能提出較具防守性的思路 。他認為，債券配置可側重高評級債券，以降低投資組合風險，同時減少長年期債券比重，以減輕對通脹反覆的敏感度 。股票方面，則不宜過度集中於單一市場，並提到「環球低碳投資策略」可作為風險管理方案之一，透過營運碳排放減少50%、石化燃料儲備減少50%，以及ESG評級提升至少20%三項標準，篩走財務風險較高或轉型落後的企業 。他強調，這類篩選不只是出於社會責任考量，更是為了控制投資組合下行風險 。
總括而言，他認為投資者現階段要監察三個信號：第一，霍爾木茲海峽能否由談判條件轉化為持續恢復的出口流量；第二，多晶硅關稅及關鍵礦物融資等措施，會否真正推高終端產品生產成本；第三，聯儲局內部對加息的分歧會否擴大，以及通脹預期能否保持穩定 。這三項變化，將決定今次成本衝擊只是短暫波動，還是需要投資者長期調整配置的結構性轉變 。在答案未明朗前，他主張保持克制、分散風險，並着重中長線的風險與資產價值 。
黃俊能進一步指出，美國的政策方向不止於關稅本身，還包括本地化支持措施同步推進 。他提到，美國進出口銀行已宣布，向石墨、鉭、鈮及硼酸鹽等本地關鍵礦物項目提供合共5,800萬美元融資，雖然金額不算龐大，但政策訊號相當清晰 。在他看來，當關稅與本地融資支持並行，企業面對的不只是原材料或能源價格上升，而是整條供應鏈需要重新布局，投資者最終亦要承受更高的資本開支與重組成本 。
他又提到，美國7月就業數據顯示勞動市場開始降溫，市場因此重新評估利率前景 。根據利率期貨反映，市場目前預期今年或加息一次，但若能源價格及輸入成本持續升溫，令通脹更具黏性，央行或需以較預期更快的速度收緊貨幣政策，進一步影響經濟增長及投資氣氛 。換言之，問題不只在於油價是否短暫抽升，而是成本壓力會否由能源市場擴散至更廣泛的核心通脹層面 。
在投資部署方面，黃俊能提出較具防守性的思路 。他認為，債券配置可側重高評級債券，以降低投資組合風險，同時減少長年期債券比重，以減輕對通脹反覆的敏感度 。股票方面，則不宜過度集中於單一市場，並提到「環球低碳投資策略」可作為風險管理方案之一，透過營運碳排放減少50%、石化燃料儲備減少50%，以及ESG評級提升至少20%三項標準，篩走財務風險較高或轉型落後的企業 。他強調，這類篩選不只是出於社會責任考量，更是為了控制投資組合下行風險 。
總括而言，他認為投資者現階段要監察三個信號：第一，霍爾木茲海峽能否由談判條件轉化為持續恢復的出口流量；第二，多晶硅關稅及關鍵礦物融資等措施，會否真正推高終端產品生產成本；第三，聯儲局內部對加息的分歧會否擴大，以及通脹預期能否保持穩定 。這三項變化，將決定今次成本衝擊只是短暫波動，還是需要投資者長期調整配置的結構性轉變 。在答案未明朗前，他主張保持克制、分散風險，並着重中長線的風險與資產價值 。