麥嘉嘉：雲巨頭重獲青睞 恒指有望受惠
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Summary
亞馬遜旗下AWS及微軟Azure於今年第二季雙雙交出加速增長的成績單，基本緩解了市場早前對AI巨額資本開支「重資產、長回報期、自由現金流受壓」的擔憂 。海外雲服務商的成功，正重塑環球資金對雲計算及AI應用板塊的定價邏輯，資金明顯由純算力硬件轉向兼具應用場景、開發者生態及商業模式清晰的平台科技股及雲服務商 。永豐金證券（亞洲）研究部主管麥嘉嘉認為，在股息與增長兼備的「雲紅利」邏輯下，相關趨勢預料將逐步傳導到內地及港股市場，帶動騰訊、阿里巴巴等互聯網與電訊權重股的估值重估 。
Key Points
- 亞馬遜AWS季度收入約422億美元，按年增長約37%，創18季以來最快增速
- 微軟Azure年化收入突破1,000億美元，雲業務按年增速約四成
- 大雲商已鎖定接近萬億美元級別的長期雲端運算合約，未來收入可見度顯著提升
- Omdia報告顯示阿里雲於內地AI雲市場份額達38.1%，超過第二至第四名總和
- 騰訊企業服務收入（包括雲業務）增速有望加速至約25%
Why It Matters
對於持有恒指相關產品的香港投資者而言，騰訊與阿里巴巴在指數中佔有較高權重，其8月中陸續公布的季績將是關鍵催化劑 。自6月起資金已由AI硬件板塊逐步轉流至AI應用與雲服務板塊，一旦業績落實高增長故事，港股有望複製美股雲巨頭的財報驚喜，為反彈行情注入新一輪動力 。
麥嘉嘉指出，隨着國內外大模型公司相繼下調API費用，綜合雲端企業透過優化架構或自研晶片壓低推理成本，AI計算正由「昂貴試驗期」走向「成本可控、強調商業轉化」階段 。在這一新周期下，港股平台科技股兼具較低估值、充裕現金流與多元應用場景，性價比相對美股龍頭並不遜色，近期已重新獲環球資金關注 。
中電信旗下天翼雲在內地電訊營運商中屬雲業務較領先者之一，憑穩定基建投資與政企客戶資源，在AI算力基建與雲服務滲透率提升中具持續受惠空間 。整體而言，雲業務收入與利潤雙雙增長的趨勢，配合長期合約帶來的確定性，為港股科技板塊提供了較為清晰的投資邏輯 。
對於持有恒指相關產品的香港投資者而言，騰訊與阿里巴巴在指數中佔有較高權重，其8月中陸續公布的季績將是關鍵催化劑 。自6月起資金已由AI硬件板塊逐步轉流至AI應用與雲服務板塊，一旦業績落實高增長故事，港股有望複製美股雲巨頭的財報驚喜，為反彈行情注入新一輪動力 。
麥嘉嘉指出，隨着國內外大模型公司相繼下調API費用，綜合雲端企業透過優化架構或自研晶片壓低推理成本，AI計算正由「昂貴試驗期」走向「成本可控、強調商業轉化」階段 。在這一新周期下，港股平台科技股兼具較低估值、充裕現金流與多元應用場景，性價比相對美股龍頭並不遜色，近期已重新獲環球資金關注 。
中電信旗下天翼雲在內地電訊營運商中屬雲業務較領先者之一，憑穩定基建投資與政企客戶資源，在AI算力基建與雲服務滲透率提升中具持續受惠空間 。整體而言，雲業務收入與利潤雙雙增長的趨勢，配合長期合約帶來的確定性，為港股科技板塊提供了較為清晰的投資邏輯 。