麦嘉嘉：云巨头重获青睐 恒指有望受惠
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Summary
亚马逊旗下AWS及微软Azure于今年第二季度双双交出加速增长的成绩单，基本缓解了市场早前对AI巨额资本开支"重资产、长回报期、自由现金流受压"的担忧 。海外云服务商的成功，正重塑环球资金对云计算及AI应用板块的定价逻辑，资金明显由纯算力硬件转向兼具应用场景、开发者生态及商业模式清晰的平台科技股及云服务商 。永丰金证券（亚洲）研究部主管麦嘉嘉认为，在股息与增长兼备的"云红利"逻辑下，相关趋势预料将逐步传导到内地及港股市场，带动腾讯、阿里巴巴等互联网与电信权重股的估值重估 。
Key Points
- 亚马逊AWS季度收入约422亿美元，按年增长约37%，创18季以来最快增速
- 微软Azure年化收入突破1,000亿美元，云业务按年增速约四成
- 大云商已锁定接近万亿美元级别的长期云端运算合约，未来收入可见度显著提升
- Omdia报告显示阿里云于内地AI云市场份额达38.1%，超过第二至第四名总和
- 腾讯企业服务收入（包括云业务）增速有望加速至约25%
Why It Matters
对于持有恒指相关产品的香港投资者而言，腾讯与阿里巴巴在指数中占有较高权重，其8月中陆续公布的季绩将是关键催化剂 。自6月起资金已由AI硬件板块逐步转流至AI应用与云服务板块，一旦业绩落实高增长故事，港股有望复制美股云巨头的财报惊喜，为反弹行情注入新一轮动力 。
麦嘉嘉指出，随着国内外大模型公司相继下调API费用，综合云端企业通过优化架构或自研芯片压低推理成本，AI计算正由"昂贵试验期"走向"成本可控、强调商业转化"阶段 。在这一新周期下，港股平台科技股兼具较低估值、充裕现金流与多元应用场景，性价比相对美股龙头并不逊色，近期已重新获环球资金关注 。
中国电信旗下天翼云在内地电信运营商中属云业务较领先者之一，凭稳定基建投资与政企客户资源，在AI算力基建与云服务渗透率提升中具持续受惠空间 。整体而言，云业务收入与利润双双增长的趋势，配合长期合约带来的确定性，为港股科技板块提供了较为清晰的投资逻辑 。
对于持有恒指相关产品的香港投资者而言，腾讯与阿里巴巴在指数中占有较高权重，其8月中陆续公布的季绩将是关键催化剂 。自6月起资金已由AI硬件板块逐步转流至AI应用与云服务板块，一旦业绩落实高增长故事，港股有望复制美股云巨头的财报惊喜，为反弹行情注入新一轮动力 。
麦嘉嘉指出，随着国内外大模型公司相继下调API费用，综合云端企业通过优化架构或自研芯片压低推理成本，AI计算正由"昂贵试验期"走向"成本可控、强调商业转化"阶段 。在这一新周期下，港股平台科技股兼具较低估值、充裕现金流与多元应用场景，性价比相对美股龙头并不逊色，近期已重新获环球资金关注 。
中国电信旗下天翼云在内地电信运营商中属云业务较领先者之一，凭稳定基建投资与政企客户资源，在AI算力基建与云服务渗透率提升中具持续受惠空间 。整体而言，云业务收入与利润双双增长的趋势，配合长期合约带来的确定性，为港股科技板块提供了较为清晰的投资逻辑 。